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正规实盘股票配资中海油的加拿大油砂问题已经被消化

最近有好几个朋友在后台私信我，问我中国海油怎么样，今天就给大家复盘一下我投资海油的逻辑。

中国海油作为我国传统能源科代表，不同于中石油和中石化还有着石油相关的衍生业务，主要就是针对海洋石油的勘探、开发、生产和销售，所以可以看到它的毛利率和净利率要远高于二者，业务相对于其它两桶油较为简单，是能源界不可复制的极品，这也是我选择中海油的底层逻辑。

产量端

从年报数据看，中海油2024年的产量比2012年产量已经翻倍，而且产量每年都在持续稳定地增长，管理层几乎每年都会预测下一年的产量增速，2025年相比2024年的净产量至少也会增长4.57%，同时更为夸张的是，中海油经过持续迭代和精进后，可以同时做到快速增产和持续降低成本。

利润端

这里我粗略的计算了一下过去五年、过去十年、过去十五年中海油剔除贸易的收入，并计算了它的净利润率，分别是33.1%，27.3%，28.8%，因为每年的持续增产，对冲了国际油价大幅波动的风险。

不过，中海油的利润率也受到了2013年近千亿收购加拿大油砂的极度高成本，从而带来了持续亏损的拖累。

在过去的十五，中海油的平均ROE达到14.5%，如果剔除加拿大油砂的拖累和之前天然气价格非市场化的影响，还有十年前大量海外买矿但未开发或者近年才逐步开发的影响，中海油的ROE要高很多。当然没有如果或者假如，现在，中海油的加拿大油砂问题已经被消化，小丑鸭已经完成了华丽转身，变成了低成本赚钱的香饽饽。28.52美元/桶油当量，相比于美国页岩油开发商的平均作业成本在31.27~43.46美元/桶，平均新井成本在59.41~70美元/桶，成本差距不是一星半点的，在整个亚太和欧美范围内，都拥有最高的单桶利润。

随着圭亚那世界级的矿逐年投产和2020年天然气市场化后，天然气的售价开始上升，新的天然气长协价对应海油较低的生产成本将会非常赚钱。在人工成本和人均创造利润中，海油的人工成本得到非常好的控制。

现金流和高分红

作为攒股收息佬，企业每年创造现金流的能力是我比较关注的，赔本赚吆喝的生意我是不会去干的。

2007到现在都是中海油的成长阶段，虽然2014年到2018年增长停滞，主要是受到了低油价和2013年千亿收购加拿大油砂及其前期改造的高成本影响。在这几年，海油的净现金大幅度积累，从2020年末的658.3亿现金+616.6亿交易性金融资产到2024年年报的1542亿现金+457.7亿的交易性金融资产，类现金资产增长了近57%，同时还有330.8亿的应收票据和应收账款，要知道，海油的应收不同于其它企业，基本都能收回来，这也是垄断性行业的优势。

而且中海油目前的勘探费和资本开支都是远超稳产所需的，也就是大量带来净增产的勘探费用进入当期费用里，也拉低了当期的利润。同时，大量的在建工程扩张未投产，消耗了大量现金积攒，暂时未贡献现金流，这就是中海油具备成长性的物质，也是很多人印象之外的事实。

虽然多年的高速成长和大量的资本支出，但中海油也用高比例分红来回报股东的长期坚持，在高速扩产阶段期间，整体派现率达到47%，一边高速增产一边快速积累净现金一边还坚持高派现率，这在A股市场算是很少见的。

总结

当然，这么优秀的公司入选了我自己的A20投资标的，不过我们分析企业，不能只看优点，石油行业的特点和周期性就让很多投资者觉得风险高，海油虽然是储量丰富，工程建设快，回本快，但衰减也快。有些风险暂不能通过报表看到，有些数据的对比会失真，不能完全的看清风向，而国际油价受多重因素影响，波动剧烈，世界经济不景气甚至危机中短期永远无法预判，所以如果要投资要做好短期被套的准备，投资的资金也必须是5年以上的暂时不用的闲钱，请谨慎再谨慎。

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#石油#

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